Вчера в эфире телеканала "Россия 24" Эльвира Набиуллина заявила, что к концу 2022 года инфляция, скорее всего, вернется на уровень 4-4,5%. Мы же вступим с Набиуллиной в заочный спор. К такому уровню инфляция не вернется. Это очевидно. На наш взгляд, в лучшем случае, она будет составлять 6-6,5%.

Но в связи с этим интересно совсем другое

 

Эльвира Набиуллина

В издании "Октагон" вышло замечательное интервью с братом первого вице-премьера Андрея Белоусова, руководителем направления анализа и прогнозирования макроэкономических процессов Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Дмитрием Рэмовичем Белоусовым.

Поскольку Дмитрий Белоусов не является членом правительства, он может без всяких препятствий озвучивать те идеи и тезисы, о которых по понятным причинам не могут говорить Мишустин, Белоусов, Борисов и другие.

Дмитрий Белоусов раскритиковал политику Центрального банка во главе с Эльвирой Набиуллиной по повышению ключевой ставки. Аргументация является более, чем убедительной. Проанализируем основные тезисы

Вообще, повышать ключевую ставку и одновременно создавать спрос на валюту, покупая её в резервы, – это крайне экзотическая идея. При этом нужно понимать, что дело даже не в доступности кредитных ресурсов, а в том, что при высокой ставке для бизнеса безумие инвестировать, если можно держать деньги в ОФЗ (Облигации федерального займа. – τ.) или на депозитах. Какой дурак будет рисковать, инвестируя в период турбулентности, когда можно безопасно держать ликвидность с большей доходностью без рисков.

Все предельно ясно. При повышении ключевой ставки растет стоимость кредитных ресурсов. В зависимости от характера вложений, доля кредита в инвестициях составляет от 10 до 40%. Если же говорить о крупных инвестиционных проектах, то там доля заемных ресурсов может доходить до 70%. Разумеется, если кредит дорогой, то норма доходности существенным образом снижается и составляет около 5%. Тогда, как, купив ОФЗ, инвестор может получать 7-8% без каких-либо рисков.

Идем дальше

Мы видим: ставка повышается, инфляция сохраняется. В итоге задушен восстановительный рост. Слом траектории восстановления произошёл между вторым и третьим кварталами, и мы опять вышли на наши «любимые» 1,5–2 процента роста в годовом выражении.

Да, Центробанк своей политикой поломал траекторию восстановительного роста. Мы позволим не согласиться с Дмитрием Белоусовым по поводу 1,5-2% в год. В 2022 году рост экономики составит 2,5-3%. Но, все равно, даже эти цифры являются позорными для России. Особенно для того потенциала, которым мы обладает.

Правительство вынуждено тратить огромные ресурсы государственного бюджета на субсидирование и стимулирование ключевых отраслей экономики. Но, во-первых, чем выше ставка - тем больше субсидий требуется из государственной казны. Во-вторых, ресурсы правительства ограничены. Это 1-2 трлн рублей в год. Разумеется, на эти деньги осуществить экономический прорыв невозможно.

И третий тезис.

Нужно понимать, что всё началось ещё в прошлом году, и рост инфляции – это общемировая тенденция. Если принимать объяснение госпожи Набиуллиной, получится, что это наши потребители раздули американские цены… Но я бы предложил не настаивать на этой версии и признать, что конструкция глобальная.

Действительно, Набиуллина в качестве причин инфляции называет все, что угодно, но об эмиссии со стороны ФРС и ЕЦБ говорит крайне редко. Видимо, по каким-то причинам не может она критиковать западные Центробанки.

В качестве объяснений Набиуллина приводит все, что угодно: и недостаток рабочей силы, и разрыв логистических цепочек, и отсутствие массовых заграничных поездок. Но главную причину (печатный станок ФРС и ЕЦБ) она упорно не хочет называть. Говорит о ней только тогда, когда, что называется, припрут вопросами к стенке.

Какой из всего этого вывод? Обстановка внутри экономического блока накалена до предела. Государственники не в состоянии эффективно развивать экономику при текущей политике Минфина и ЦБ. Да, правительство Мишустина - Белоусова может выйти на 3% темпы роста, чего не было при предыдущем правительстве либералов. Но это максимум возможного. А нам для экономического прорыва нужны темпы не ниже 4-5% в год.

 

Источник - Константин Двинский .

• • 100
  • 1
  • 2
  • 3
  • 4
  • 5